Super Micro ist nicht kaputt — es könnte eines der günstigsten AI-Infrastruktur-Investments auf dem Markt sein

Warum die langfristige SMCI-Geschichte möglicherweise immer noch massiv unterschätzt wird

Von Drew Stegman | 16. April 2026

Zusammenfassung

Die These: Super Micro wird immer noch mehr wie ein angeschlagenes Hardware-Unternehmen bewertet als wie eine skalierte AI-Infrastruktur-Plattform, obwohl das Management für das Geschäftsjahr 2026 mit einem Nettoumsatz von mindestens $40,0 Milliarden rechnet. Bei etwa $27,29 pro Aktie und einer Marktkapitalisierung von nahezu $17,47 Milliarden am 16. April 2026 wird die Aktie mit einer ungewöhnlich komprimierten Bewertung im Verhältnis zu ihrem aktuellen Umsatzniveau gehandelt.

Warum die Bullen immer noch einen echten Fall haben: SMCI berichtete für das zweite Quartal des Geschäftsjahres 2026 von einem Umsatz von $12,68 Milliarden, von $17,70 Milliarden im ersten Halbjahr des Geschäftsjahres 2026 und einem Umsatzwachstum im zweiten Quartal von 123,4% im Vergleich zum Vorjahr. Das Management gab an, dass der Anstieg im zweiten Quartal durch Lieferungen von Rechenzentrum-Implementierungen und einen großen Designvertrieb angetrieben wurde.

Warum die Geschichte größer ist als "nur Server": Supermicro dringt tiefer in Rack-Skalensysteme, Flüssigkeitskühlung und Lösungen für modulare Rechenzentren vor. Das Unternehmen gibt an, bis zu 5.000 Racks pro Monat liefern zu können, darunter 2.000 flüssigkeitsgekühlte Racks, und hat seine Infrastruktur auf schnellere Bereitstellung und energieeffizientere AI-Fabriken ausgerichtet.

Warum die Bewertung auffällt: Unter Verwendung der aktuellen Marktkapitalisierung, der Umsatzuntergrenze für das Geschäftsjahr 2026 und der zuletzt gemeldeten Bargeld- und Schuldenzahlen handelt SMCI mit etwa 0,44x Marktkapitalisierung zu Umsatz und etwa 0,46x Unternehmenswert zu Umsatz. Das ist extrem niedrig für ein Unternehmen, das direkt mit einem der größten AI-Infrastruktur-Ausbauprojekte auf dem Markt verbunden ist.

Was möglicherweise noch schief gehen könnte: Die Bruttomarge fiel im zweiten Quartal des Geschäftsjahres 2026 auf 6,3%, die Vorräte stiegen auf etwa $10,6 Milliarden, die Forderungen beliefen sich auf etwa $11,0 Milliarden, wobei ein Kunde 71,6% der Forderungen zum 31. Dezember 2025 ausmachte, und das Unternehmen gab am 7. April 2026 eine von einem unabhängigen Vorstand geführte Untersuchung bekannt, die sich auf die Anklage von drei Einzelpersonen im März 2026 bezieht, die früher mit dem Unternehmen verbunden waren. Supermicro erklärte, dass es nicht Angeklagter sei und nicht beschuldigt wird, rechtswidrig gehandelt zu haben.

Das Kernargument

Der Markt scheint Super Micro immer noch wie eine Aktie zu behandeln, deren beste Tage bereits hinter ihr liegen. Diese Betrachtungsweise ist zu flach. Ja, SMCI hat echte Überhänge. Ja, die Margen sind stark geschrumpft. Ja, der Glaubwürdigkeitsverlust durch das Rechnungswesen und die Governance-Probleme war erheblich. Aber das eigentliche Geschäft erzielt immer noch enorme Umsätze, beteiligt sich weiterhin direkt an der Implementierung von AI-Infrastrukturen und expandiert weiterhin tiefer in die Teile des Stapels, die für die Kunden am wichtigsten sind, wenn es um Dichte, Kühlung, Energie und Online-Zeit geht.

Das ist der Hauptgrund, warum der Bullenfall intakt bleibt. Eine wirklich kaputte Geschichte weist normalerweise nicht $12,68 Milliarden an Quartalsumsätzen auf, prognostiziert nicht mindestens $40,0 Milliarden für das Gesamtjahr und positioniert sich nicht als Anbieter von kompletten Rack-Skalierungs- und flüssigkeitsgekühlten AI-Infrastrukturen. SMCI mag umstritten sein, aber umstritten ist nicht dasselbe wie abgeschlossen.

Der Umsatzmotor ist immer noch zu groß, um ignoriert zu werden

Der optimistische Fall beginnt mit der Skalierung. Im Geschäftsjahr 2025 erzielte Super Micro einen Nettoumsatz von $21,97 Milliarden. In den ersten sechs Monaten des Geschäftsjahres 2026 erzielte es bereits $17,70 Milliarden. Allein im zweiten Quartal des Geschäftsjahres 2026 belief sich der Umsatz auf $12,68 Milliarden, was einem Anstieg von 123,4% im Vergleich zum Vorjahresquartal entspricht. Das Management prognostizierte auch mindestens $12,3 Milliarden Umsatz im dritten Quartal des Geschäftsjahres 2026 und mindestens $40,0 Milliarden für das gesamte Geschäftsjahr.

Das ist wichtig, weil das Unternehmen kein fantasievolles Szenario benötigt, um ein optimistisches langfristiges Setup zu rechtfertigen. Selbst die eigene festgelegte Untergrenze des Unternehmens impliziert eine massive Umsatzsteigerung gegenüber dem Geschäftsjahr 2025. Unter Verwendung der Umsatzbasis des Geschäftsjahres 2025 von $21,97 Milliarden und der Umsatzuntergrenze für 2026 von $40,0 Milliarden zielt das Geschäft auf ein Wachstum von etwa 82% am unteren Ende ab. Das ist immer noch ein außergewöhnliches Wachstum für ein Unternehmen, das bereits so groß ist.

Noch wichtiger ist, dass das Management eine konkrete Erklärung für den Anstieg im zweiten Quartal gegeben hat. Im Q2 10-Q stellte Supermicro fest, dass der Jahresvergleich bei den Nettoumsätzen hauptsächlich auf die Erfüllung und den Versand von Aufträgen zurückzuführen war, die die Rechenzentrumsimplementierungen der Kunden unterstützen, einschließlich eines großen Designgewinns, mit einigen Aufträgen, die zuvor durch Kundenkonfigurations-Upgrades und Probleme mit der Einsatzbereitschaft der Rechenzentren verzögert wurden. Das verleiht der Umsatzgeschichte mehr Substanz als ein generisches "AI-Momentum"-Label.

Das ist nicht mehr nur eine Commodities-Server-Geschichte

Die träge Bärenargumentation besagt, dass SMCI nur ein Boxenbauer sei, der vorübergehend im AI-Kapex-Boom mitgerissen wurde. Das erfasst nicht, wohin das Unternehmen zu gehen versucht. Im Geschäftsjahr 2025 hob Supermicro die Einführung seiner Data Center Building Block Solutions hervor, die Server, Speicher, Netzwerke, Racks, Flüssigkeitskühlinfrastruktur, Software, Dienstleistungen und Support in ein integriertes Bereitstellungsmodell für flüssigkeitsgekühlte AI-Fabriken bündeln.

Dieser Wandel ist wichtig, weil die Wirtschaftlichkeit von AI-Infrastrukturen zunehmend durch Leistungsdichte, Wärmemanagement und Bereitstellungsgeschwindigkeit definiert wird. Die In-Row-CDUs von Supermicro können bis zu 1,8 MW an servergenerierter Wärme kühlen, und das Unternehmen hat wiederholt seinen Wertvorschlag auf die end-to-end Infrastrukturbereitstellung ausgerichtet, anstatt nur den Verkauf von Komponenten.

Seine Positionierung in der Flüssigkeitskühlung ist besonders wichtig. Supermicro hat erklärt, dass die Flüssigkeitskühlung auf Rechenzentrumsgröße den Strombedarf so weit senken kann, dass eine Reduzierung des Stromverbrauchs um bis zu 40% für eine bestimmte Clustergröße ermöglicht wird, mit Energieeinsparungen von bis zu 40% für die Infrastruktur und 80% Platzersparnis in seinem direkten Flüssigkeitskühlungslösungsangebot. Ob jede Implementierung diese Schlagzeilenzahlen erreicht, ist eine separate Frage, aber strategisch ist der Punkt klar: Das Unternehmen ist mit einem der wichtigsten Engpässe beim Bau von AI-Infrastrukturen heute ausgerichtet.

Fertigungsmaßstab und Geschwindigkeit stützen weiterhin den Bullenfall

Ein großer Teil der SMCI-These ist nicht nur die Produktpräsenz, sondern die physische Lieferkapazität. Supermicro gab an, es könnte 5.000 luftgekühlte oder 2.000 flüssigkeitsgekühlte Racks pro Monat liefern und rahmte diese Kapazität so ein, dass sie Lösungen in einer Frage von Wochen, nicht Monaten liefern könne. In der AI-Infrastruktur kann die Geschwindigkeit der Bereitstellung selbst einen Wettbewerbsvorteil darstellen, wenn Kunden versuchen, GPU-Cluster schnell online zu bringen.

Das Unternehmen hat zudem diese Marktzugangsstrategie bis ins Jahr 2026 weitergeführt. Am 9. April 2026 gab Supermicro vorab konfigurierte Gold Series Enterprise Serverlösungen bekannt, die es angibt, die im Allgemeinen innerhalb von drei Werktagen versandbereit sind. Das ist relevanter, als es zunächst erscheinen mag. Es deutet darauf hin, dass das Unternehmen versucht, seinen adressierbaren Markt über hyperskalierte AI-Implementierungen hinaus auf schnellere Unternehmens-Computing-, AI-, Speicher- und Edge-Anforderungen auszudehnen.

Dann kündigte Supermicro am 13. April 2026 neue kompakte Edge-AI-Systeme für den Einzelhandel, die Fertigung, das Gesundheitswesen und Unternehmensumgebungen an, was zeigt, dass das Unternehmen weiterhin seine Plattform über die engste Version der GPU-Server-Erzählung hinaus erweitert. Für langfristige Bullen ist das wichtig, weil es bedeutet, dass SMCI nicht ewig nur von einer Produktkategorie oder einem Käufer-Archetyp abhängt.

Der Fahrplan weist weiterhin auf einen weiteren AI-Infrastrukturzyklus hin

Ein Grund, warum die Geschichte noch nicht beendet ist, ist, dass Supermicro sich weiterhin mit der nächsten Welle von AI-Plattformen ausrichtet, nicht nur mit der aktuellen. Am 5. Januar 2026 kündigte das Unternehmen die Unterstützung für die kommenden Systeme NVIDIA Vera Rubin NVL72 und HGX Rubin NVL8 an und beschrieb eine Rack-Skalierungskonfiguration mit 72 NVIDIA Rubin GPUs, 36 NVIDIA Vera CPUs und 3,6 Exaflops Leistung für NVFP4.

Das ist wichtig, weil die großen Gewinner in der KI-Infrastruktur wahrscheinlich Unternehmen sein werden, die immer wieder in der Lage sind, an der Spitze jeder neuen Compute-Generation zu bleiben und gleichzeitig den Kunden helfen, Implementierungsprobleme zu lösen. Supermicro versucht ausdrücklich, sich dort zu positionieren: flexible Bausteine, Flüssigkeitskühlung, Rack-Scale-Integration und schnellere Produktionsausweitungen rund um Plattformen der nächsten Generation. Wenn es gelingt, könnte der Markt es schließlich weniger wie einen Anbieter von minderwertiger Hardware behandeln und mehr wie einen kritischen physikalischen KI-Enable.

Die Ankündigung von Vera Rubin hat auch eine zukunftsorientierte Implikation. Die Investitionen, die Supermicro jetzt in die Produktionskapazität, Flüssigkeitskühlungskompetenz und integrierte Rack-Scale-Lösungen tätigt, sind nicht darauf ausgelegt, nur den heutigen Blackwell-Zyklus zu bedienen. Sie sind darauf ausgelegt, den Zyklus danach und den Zyklus danach zu bedienen. Unternehmen, die dauerhafte Infrastrukturpositionen über mehrere Produktgenerationen hinweg aufbauen, schaffen tendenziell mehr nachhaltigen Wert als diejenigen, die nur eine Welle mitnehmen.

Ja, die Margen sind hässlich. Das tötet die These nicht automatisch.

Das größte kurzfristige Argument gegen SMCI ist die Margenkompression, und das ist ein ernstes Problem. Die bruttomarginalen Werte im zweiten Quartal des Geschäftsjahres 2026 fielen auf 6,3 % von 11,8 % ein Jahr zuvor, während die Bruttomarge in der ersten Hälfte des Geschäftsjahres 2026 bei 7,2 % gegenüber 12,4 % im Vorjahreszeitraum lag. Die Bruttomarge des Geschäftsjahres 2025 betrug 11,1 %, im Vergleich zu 13,8 % im Geschäftsjahr 2024.

Aber die Margenkompression muss im Kontext interpretiert werden. Das Unternehmen gab an, dass der Rückgang der Bruttomarge hauptsächlich auf wettbewerbsfähige Preise zurückzuführen sei, um Marktanteile zu gewinnen, sowie auf Änderungen im Produkt- und Kundenmix und höhere produktionsbezogene Aufwendungen. Mit anderen Worten, ein Teil des Margenrückgangs scheint mit gezielter Aggressivität während einer Phase verbunden zu sein, in der der Marktanteil in der KI-Infrastruktur deutlich mehr wert sein könnte als die kurzfristige Optik.

Das macht das Problem nicht verschwinden. Es bedeutet jedoch, dass die bärische Schlussfolgerung nicht automatisch ist. Wenn SMCI gleichzeitig an Relevanz verlieren und an Größe verlieren würde, während die Margen zusammenbrachen, würden die Risiken viel schlimmer aussehen. Aber das zeigen die Zahlen nicht. Das Unternehmen generierte im zweiten Quartal des Geschäftsjahres 2026 immer noch rund 400,6 Millionen USD an GAAP-Nettogewinn und 1,05 Milliarden USD Nettogewinn im Geschäftsjahr 2025. Das ist ein chaotisches, aber immer noch profitables Geschäft, keine spekulative Null-Gewinn-Geschichte.

Im Kontext, wenn sich die Margen wieder auf das Niveau des Geschäftsjahres 2024 von 13,8 % bei einem Umsatz von 40 Milliarden USD normalisieren würden, würde das rund 5,5 Milliarden USD an Bruttogewinn implizieren. Selbst eine bescheidene Verbesserung des operativen Hebels würde wesentlich höhere Erträge produzieren, als der aktuelle Preis zu reflektieren scheint. Die These zur Normalisierung der Margen ist nicht garantiert, aber sie ist einer der klarsten Wege zu einer materiellen Neubewertung.

Die Bewertung zeigt, wo die Asymmetrie offensichtlich wird

Hier wird der bullische Fall besonders interessant.

Bei einer Marktkapitalisierung von etwa 17,47 Milliarden USD und einem Umsatzboden von 40,0 Milliarden USD für das Geschäftsjahr 2026 handelt SMCI zu etwa 0,44x Umsatz auf Basis der Marktkapitalisierung. Das Unternehmen berichtete zum 31. Dezember 2025 von etwa 4,1 Milliarden USD Bargeld und 4,9 Milliarden USD an Bankverbindlichkeiten und wandelbaren Anleihen, was rund 0,8 Milliarden USD an Nettoverschuldung impliziert. Das bedeutet eine Unternehmensbewertung von etwa 18,27 Milliarden USD, oder etwa 0,46x des Umsatzbodens für das gesamte Jahr.

Das ist eine extrem komprimierte Ausgangslage für ein Unternehmen, das immer noch so tief mit den Ausgaben für KI-Infrastruktur verbunden ist. SMCI benötigt kein Software-Multiple, damit die Aktie sich positiv entwickelt. Es bedarf keiner Meme-Spekulation. Es ist keine Perfektion erforderlich. Es muss einfach weiterhin nachweisen, dass die Umsatzbeständigkeit real ist, dass das Geschäft die Margen im Laufe der Zeit stabilisieren kann und dass der aktuelle Abschlag im Verhältnis zu seiner Größe und strategischen Relevanz zu hoch ist.

Zum Vergleich: Comparable Hardware-Unternehmen mit ähnlichen Umsatzprofilen und Wachstumspfaden haben historisch gesehen bei Vielfachen weit über 0,5x Umsatz gehandelt, insbesondere wenn sie in einem langfristigen Nachfrageszenario eingebettet sind. Der aktuelle Abschlag spiegelt Risiken wider, könnte aber auch Risiko widerspiegeln, das bereits gut bekannt ist und teilweise gelöst wurde.

Die Unsicherheiten sind real, und genau aus diesem Grund könnte die Gelegenheit weiterhin bestehen

Ein bullischer Artikel, der die Risiken ignoriert, wäre das Lesen nicht wert.

Das Unternehmen hat noch immer Governance- und Kontrollprobleme, die über der Geschichte hängen. BDO äußerte eine ungünstige Meinung zur Wirksamkeit der internen Kontrolle über die Finanzberichterstattung zum 30. Juni 2025. Im 10-Q des ersten Quartals des Geschäftsjahres 2026 gab das Management an, dass die zuvor identifizierten wesentlichen Schwächen zum 30. September 2025 weiterhin nicht behoben waren.

Dann erklärte Supermicro am 7. April 2026, dass eine unabhängige Untersuchung im Gange sei bezüglich der Anklage gegen drei Personen, die zu diesem Zeitpunkt mit dem Unternehmen in Verbindung standen. Das Unternehmen teilte mit, dass es nicht als Beklagter genannt wird und nicht beschuldigt wird, Fehlverhalten begangen zu haben, und dass die Untersuchung vom leitenden unabhängigen Direktor und dem Vorsitzenden des Prüfungsausschusses mit Unterstützung von Munger, Tolles & Olson und AlixPartners überwacht wird.

Es gibt auch Druck auf die Bilanz und das Working Capital. Die Forderungen stiegen auf etwa 11,0 Milliarden USD, die Bestände erhöhten sich auf etwa 10,6 Milliarden USD, und ein Kunde machte zum 31. Dezember 2025 71,6 % der Forderungen aus. Der Netto-Cashflow aus betrieblicher Tätigkeit für die ersten sechs Monate des Geschäftsjahres 2026 betrug etwa 941,4 Millionen USD, was hauptsächlich durch die Bedürfnisse des Working Capitals bedingt war.

Das sind ernsthafte Risiken. Aber sie sind auch ein großer Teil des Grundes, warum die Aktie so komprimiert bleibt. Investoren werden nicht aufgefordert, für eine makellose Erzählung zu zahlen. Ihnen wird ein umstrittenes, aber immer noch schnell wachsendes KI-Infrastrukturgeschäft zu einem Preis angeboten, der bereits einen erheblichen Abschlag für all das obige widerspiegelt. Für langfristige Bullen ist das oft genau dort, wo sich die besten Risiko-Rendite-Setups ergeben.

FAQ: Häufige Fragen zum SMCI-Aktien

Ist SMCI immer noch eine gute langfristige KI-Aktie?
Der bullische Fall ist, dass SMCI direkt mit dem Ausbau von KI-Datencentern verbunden bleibt, für das Geschäftsjahr 2026 mindestens 40,0 Milliarden USD Umsatz anvisiert und zu einer sehr niedrigen Bewertung im Verhältnis zu dieser Größe handelt. Die Hauptfrage ist nicht, ob das Unternehmen eine Exposition gegenüber der KI-Nachfrage hat – das hat es eindeutig. Die Frage ist, ob die Ausführung und Glaubwürdigkeit ausreichend verbessert wird, damit der Bewertungsabschlag verringert wird.

Warum ist die SMCI-Aktie so günstig?
Der Markt bewertet die Margenkompression, Schwächen der internen Kontrolle, Kundenkonzentration, Druck auf das Working Capital und die neue unabhängige Untersuchung, die im April 2026 bekannt gegeben wurde, ab. Diese Risiken sind real, aber sie helfen auch zu erklären, warum die Aktie zu einem so komprimierten Vielfachen im Verhältnis zum Umsatz gehandelt wird.

Was ist das größte bullische Argument für Super Micro?
Das stärkste bullische Argument ist, dass SMCI nicht nur Server verkauft; es positioniert sich rund um Rack-Scale-KI-Implementierungen, Flüssigkeitskühlung und integrierte Datacenter-Infrastruktur, während es weiterhin enormes Umsatzwachstum zeigt. Wenn der Markt schließlich diese Rolle angemessener bewertet, könnte die Aktie erheblich höher neu bewertet werden.

Was ist das größte Risiko für den SMCI-Bullenfall?
Das größte Risiko ist, dass die operationellen und governance-bedingten Unsicherheiten länger dauern, als Bullen erwarten. Wenn die Margen strukturell schwach bleiben, die Intensität des Working Capitals extrem bleibt oder die Untersuchung neue Probleme schafft, könnte die Neubewertung erheblich verzögert oder möglicherweise ausbleiben.

Wie wichtig ist Flüssigkeitskühlung für die SMCI-These?
Sehr wichtig. Supermicro hat einen bedeutenden Teil seiner Strategie an direkte Flüssigkeitskühlung, Energieeffizienz in Datencentern und höhere Dichte bei KI-Implementierungen gebunden. Das Unternehmen sagt, dass die Flüssigkeitskühlung im Datacenter-Maßstab den Energiebedarf erheblich reduzieren kann und den Kunden hilft, mehr Rechenleistung in einem festen Energiebedarf zu implementieren – genau das, was Hyperscaler und Unternehmen benötigen, da die KI-Cluster dichter werden.

Was müsste passieren, damit SMCI langfristig massiv steigen kann?
Das Unternehmen muss voraussichtlich weiterhin die Umsätze im großen Maßstab steigern, zeigen, dass sich die Margen im Laufe der Zeit normalisieren können, weiterhin rack-scale und liquid-cooling Implementierungen gewinnen und den Governance-Abschlag beseitigen oder zumindest erheblich reduzieren. Diese Kombination könnte eine bedeutende Neubewertung des Unternehmens von den aktuellen Niveaus unterstützen.

Fazit

Meine Sicht bleibt einfach: Die Geschichte von SMCI ist noch lange nicht zu Ende.

Super Micro wächst immer noch in einem Tempo, das die meisten Unternehmen beneiden würden, dringt weiterhin tiefer in die Bereiche der Flüssigkeitskühlung und rack-scale KI-Infrastruktur vor, erweitert ständig seine Plattform für Unternehmens- und Edge-Implementierungen und wird immer noch zu einem Verhältnis bewertet, das im Vergleich zu seiner Umsatzbasis ungewöhnlich niedrig erscheint. Die Aktie benötigt keinen spekulativen Rausch, um von hier aus stark zu steigen. Sie benötigt weiterhin eine konsequente Ausführung, eine allmähliche Aufklärung der Belastungen und Beweise dafür, dass der Markt zu pessimistisch ist, was dieses Unternehmen in den nächsten Jahren werden kann.

Bei 0,44x Marktkapitalisierung zu Umsatz auf einer $40 Milliarden Umsatzprognose ist SMCI für eine Menge negativer Entwicklungen bewertet. Wenn sich auch nur ein Teil der Belastungen auflöst und die Margen Anzeichen einer Stabilisierung zeigen, ist das Neubewertungspotenzial von den aktuellen Niveaus erheblich. Diese Asymmetrie — ein stark rabattierter Preis gegenüber einer immer noch massiven und wachsenden Umsatzbasis in einem der bedeutendsten Infrastrukturaufbauten dieser Generation — ist es, die den langfristigen Bull-Case am Leben erhält.

Alle Marktinformationen beziehen sich auf den 16. April 2026. SMCI wurde zu einem Preis von etwa $27,29 pro Aktie gehandelt. Dieser Artikel dient nur zu Informations- und Bildungszwecken und stellt keine Anlageberatung dar. Führen Sie immer Ihre eigene Due Diligence durch, bevor Sie Investitionsentscheidungen treffen.

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Updated for 2026

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