Salesforce ist nicht kaputt — Der Markt bewertet es so, als ob es das wäre

Von Drew Stegman | 15. April 2026

Bull vs. Bear Zusammenfassung

Bull Case: Salesforce handelt am 15. April 2026 bei etwa $176, was einem Rückgang von rund 40,5% von seinem $296,05 52-Wochen-Hoch entspricht, obwohl der Umsatz für das Geschäftsjahr 2026 $41,5 Milliarden erreichte, der operative Cashflow $15,0 Milliarden betrug, der freie Cashflow $14,4 Milliarden erreichte und die verbleibenden Leistungsverpflichtungen auf $72,4 Milliarden anstiegen. Salesforce genehmigte zudem ein neues Rückkaufprogramm über $50 Milliarden und startete ein beschleunigtes Aktienrückkaufprogramm über $25 Milliarden.

Bear Case: Salesforce operiert in einem brutalen Software-Verkauf von 2026. Der S&P 500 Software and Services Index war am 9. April um 25,5% gesunken, während die Umsatzprognose für das Geschäftsjahr 2027 von Salesforce nur etwa im Einklang mit oder leicht unter den Konsensschätzungen lag, was die Besorgnis verstärkt, dass Investoren das gesamte SaaS-Modell in einem von KI geprägten Umfeld neu bewerten.

Meine Sichtweise: Der Markt behandelt Salesforce wie einen generischen SaaS-Titel, genau zu dem Zeitpunkt, an dem die Größe, der Auftragsbestand, die installierte Basis und das Cash-Generierungsprofil des Unternehmens es möglicherweise zu einem der besser positionierten Akteure im Bereich Unternehmens-KI machen.

Executive Summary

Die Salesforce-Aktie wurde in einem der heftigsten Software-Rückgänge der letzten Jahre gefangen. Zum Zeitpunkt des Schreibens am 15. April 2026 handelte CRM bei etwa $176,15, nur wenige Tage entfernt von einem 52-Wochen-Tief von $163,52, und weit unter dem $296,05 52-Wochen-Hoch vom 14. Mai 2025. Dieser Rückgang geschah in einem Markt, in dem Investoren zunehmend in Frage stellen, ob KI die Wirtschaftlichkeit traditioneller Softwareanbieter beeinträchtigen wird. Der Software-Verkauf beschleunigte sich Anfang April erneut, nachdem erneute Ängste aufkamen, dass der schnelle Fortschritt der KI Teile des SaaS-Modells untergraben könnte.

Aber hier liegt das Problem mit der Bären-Erzählung: Die tatsächlichen Geschäftsergebnisse von Salesforce sehen immer noch aus wie die eines hochwertigen Unternehmenssoftware-Franchise. Das Unternehmen schloss das Geschäftsjahr 2026 mit $41,5 Milliarden Umsatz, $15,0 Milliarden operativem Cashflow, $14,4 Milliarden freiem Cashflow, $35,1 Milliarden aktuellen verbleibenden Leistungsverpflichtungen und $72,4 Milliarden insgesamt verbleibenden Leistungsverpflichtungen ab. Das Management prognostiziert für das Geschäftsjahr 2027 Umsätze von $45,8 Milliarden bis $46,2 Milliarden, bei einer 34,3% nicht-GAAP operativen Marge und einem Wachstum des operativen Cashflows von 9% bis 10%.

Deshalb sieht Salesforce hier so interessant aus. Die Aktie wird markiert, als ob das Geschäft sich verschlechtert, obwohl das zugrunde liegende operative Bild immer noch dauerhaften Wachstum, außergewöhnliche Cash-Generierung, einen riesigen Auftragsbestand und klare Fortschritte bei der Monetarisierung von KI zeigt. Die Diskrepanz zwischen Preisbewegung und Unternehmensleistung ist es, was CRM zu einem unfair bestraften Titel macht.

Warum ist die Salesforce-Aktie 2026 gefallen?

Die kurze Antwort ist, dass Salesforce in einen viel größeren Software-Reset hineingezogen wird. Investoren bewerten nicht nur ein Unternehmen neu. Sie überdenken, wie ein reifer SaaS-Multiplikator aussehen sollte, wenn KI-Agenten, KI-Coding-Tools und AI-native Wettbewerber den Preisdruck auf sitzungsbasierte Preise ausüben, die Arbeitsintensität von Software verringern oder die Nachfrage nach einigen Legacy-Workflows komprimieren können. Diese Ängste trugen dazu bei, dass der Softwareindex bis zum 9. April 2026 um 25,5% fiel.

Salesforce erhielt auch keine perfekte Marktreaktion auf seinen neuesten Quartalsbericht. Die Umsatzprognose für das Geschäftsjahr 2027 lag leicht unter den Erwartungen der Wall Street, selbst als die Prognose für das erste Quartal die Schätzungen übertraf und das Management sein längerfristiges Umsatzziel für 2030 auf $63 Milliarden anhob. Mit anderen Worten, dies ist keine Geschichte, in der jede Zahl makellos war. Es ist auch keine Geschichte eines kaputten Unternehmens. Es ist eine Geschichte einer Aktie, die in einem ängstlichen Sektor neu bewertet wird.

Die Unterscheidung ist wichtig. Die sektorübergreifende Angst vor einer Neubewertung und die unternehmensspezifische fundamentale Verschlechterung sind zwei sehr unterschiedliche Investitionsprobleme. Das erste schafft Chancen. Das zweite erfordert Vermeidung. Im Moment deutet die Beweislage weiterhin auf Letzteres für Salesforce hin.

Salesforce-Umsatz, Cashflow und Auftragsbestand sehen weiterhin stark aus

Das ist der Teil der Geschichte, den der Markt anscheinend zu aggressiv abwertet. Salesforce erzielte gerade ein 10% Umsatzwachstum im Gesamtjahr auf einer Basis von mehr als $41 Milliarden, während das Unternehmen weiterhin die Rentabilität steigert und enorme Cashflows generiert. Für ein Unternehmen, das bereits in dieser Größenordnung operiert, ist das nicht das Profil eines Geschäfts, das zerfällt.

Die wichtigere Zahl könnte der Auftragsbestand sein. Salesforce beendete das Geschäftsjahr 2026 mit $72,4 Milliarden verbleibenden Leistungsverpflichtungen und $35,1 Milliarden aktuellen verbleibenden Leistungsverpflichtungen, wobei cRPO um 16% im Jahresvergleich stieg. Das ist wichtig, denn es zeigt, dass die Umsatzsichtbarkeit für ein Unternehmen, das angeblich als KI-Opfer behandelt wird, weiterhin ungewöhnlich stark bleibt. Unternehmen mit dieser Art von vertraglich gesicherter Nachfrage verdienen es normalerweise nicht, so bewertet zu werden, als ob der Boden morgen früh einfällt.

Ein freier Cashflow von $14,4 Milliarden bei $41,5 Milliarden Umsatz entspricht einer freien Cashflow-Marge von etwa 35%. Das ist nicht das Profil eines Unternehmens, das an Relevanz verliert. Es ist das Profil eines tief verwurzelten Unternehmenssoftware-Franchises mit Preismacht, hohen Wechselkosten und dauerhaften Kundenbeziehungen, die sich nicht über Nacht auflösen.

Funktioniert Agentforce tatsächlich?

Das ist eine der wichtigsten Fragen für die Aktie, und die Antwort sieht immer mehr nach einem Ja aus. Salesforce gab an, dass der Agentforce ARR $800 Millionen erreichte, ein Anstieg von 169% im Jahresvergleich, während der Agentforce und Data 360 ARR über $2,9 Milliarden hinausging, was mehr als 200% im Jahresvergleich entspricht. Das Unternehmen berichtete auch, dass es mehr als 29.000 Agentforce-Deals abgeschlossen hat und dass mehr als 60% der Buchungen von Agentforce und Data 360 im vierten Quartal aus der Expansion bestehender Kunden stammten.

Dieser Punkt zur Expansion bestehender Kunden ist entscheidend. Er deutet darauf hin, dass Salesforce nicht nur KI als Schlagwort an neue Interessenten verkauft. Es dringt tiefer in seine installierte Basis ein. In der Softwarebranche ist das normalerweise der Bereich, aus dem das qualitativ hochwertigste Wachstum kommt, da es die tatsächliche Akzeptanz in Betriebssystemen widerspiegelt, die bereits Vertrauen in den Anbieter haben. Salesforce berichtete auch, dass die Agentforce-Konten in Produktion im vierten Quartal um nahezu 50% im Quartalsvergleich gestiegen sind, was genau die Art von Umstellung von Experimenten auf echte Einsätze ist, die optimistische Investoren sehen wollten.

Die skeptische Sichtweise auf Agentforce ist, dass die Zahlen im Verhältnis zum Gesamten Unternehmen noch klein sind. Das ist fair. Aber die Trajektorie und das Durchdringungsmuster deuten beide darauf hin, dass dies keine Vaporware ist. Es ist eine frühe, aber echte Monetarisierung von KI in der weltweit größten installierten CRM-Basis.

Warum Informatica Salesforce in KI wertvoller machen könnte

Das bärische KI-Argument besagt, dass Anwendungsschicht-Software weniger wertvoll wird, je intelligenter die Modelle werden. Aber Unternehmens-KI wird nicht nützlicher, wenn Datenqualität, Governance, Herkunft und Vertrauen schwächer werden. Sie wird nützlicher, wenn diese Schichten stärker werden. Hier kommt Informatica ins Spiel. Salesforce hat im November 2025 die Übernahme von Informatica abgeschlossen und den Deal ausdrücklich damit verbunden, die Datenbasis für KI zu stärken, einschließlich Data 360, MuleSoft, Tableau und Agentforce.

Dieser strategische Schritt ist wichtig, denn bei Unternehmens-KI geht es nicht nur darum, Antworten zu generieren. Es geht darum, diese Antworten in zuverlässigen Unternehmensdaten zu verankern, sie mit Workflows zu verbinden und zu steuern, was Agenten tatsächlich tun können. Salesforce versucht, das Betriebssystem für diese Schicht zu werden. Wenn das Management recht hat, unterschätzt der Markt, wie wertvoll eine tief verwurzelte, datenreiche Unternehmensplattform wird, wenn KI von Chatbot-Neuheit in die echte Workflow-Automatisierung übergeht.

Die Ironie ist, dass dieselbe KI-Welle, die der Markt nutzt, um den Verkauf von Salesforce zu rechtfertigen, letztendlich der Rückenwind sein könnte, der seine Daten- und Workflow-Vermögenswerte strategisch wertvoller macht, nicht weniger.

Buyback-Programm von Salesforce ändert das Setup

Salesforce verhält sich nicht so, als ob das Management glaubt, die Aktie sei kaputt. Es verhält sich so, als ob das Management glaubt, die Aktie sei günstig. Im Geschäftsjahr 2026 gab das Unternehmen 14,3 Milliarden US-Dollar an die Aktionäre zurück, darunter 12,7 Milliarden US-Dollar in Rückkäufen und 1,6 Milliarden US-Dollar in Dividenden. Dann genehmigte es ein neues Rückkaufprogramm in Höhe von 50 Milliarden US-Dollar und lancierte im März 2026 einen 25 Milliarden US-Dollar beschleunigten Aktienrückkauf, den Salesforce als den größten ASR in der Unternehmensgeschichte bezeichnete.

Das ist umso bedeutender, wenn man die aktuellen Preise mit den vorherigen Rückkaufniveaus vergleicht. Die Rückkäufe von Salesforce im Geschäftsjahr 2026 erfolgten zu einem Durchschnittspreis von 254,21 US-Dollar pro Aktie. Bei einem aktuellen Aktienkurs von etwa 176 US-Dollar sind die Rückkäufe materiell wertsteigernder als zu einem Zeitpunkt, als das Unternehmen bereits aggressiv kaufte. Jeder Dollar, der bei 176 US-Dollar zurückgekauft wird, kauft signifikant mehr Eigentum als derselbe Dollar, der bei 254 US-Dollar ausgegeben wird.

Der Markt mag zwar weiterhin vorsichtig sein, aber das Management signalisiert den Investoren effektiv, dass es einen erheblichen Wert zum aktuellen Preis sieht. Insider und Vorstände liegen nicht immer richtig, aber ein beschleunigter Rückkauf über 25 Milliarden US-Dollar ist kein beiläufiges Signal. Es ist eine der stärksten Formen des Kapitalzuweisungsüberzeugens, die ein börsennotiertes Unternehmen ausdrücken kann.

Ist die Salesforce-Aktie im Vergleich zur eigenen Geschichte unterbewertet?

Die klarste Möglichkeit, das Bewertungsargument zu formulieren, besteht nicht darin, zu behaupten, Salesforce sei plötzlich eine „günstige Aktie“ in absoluten Zahlen. Es handelt sich nicht um einen tiefgründigen zyklischen Wert. Es ist eine riesige, ertragsstarke, cash-generierende Softwareplattform. Die bessere Frage ist, ob der aktuelle Preis bereits eine viel härtere Zukunft diskontiert, als die aktuellen Betriebsdaten nahelegen.

Mit einer Marktkapitalisierung von ungefähr 247,9 Milliarden US-Dollar im Vergleich zu 41,5 Milliarden US-Dollar im Umsatz des Geschäftsjahres 2026 handelt Salesforce mit etwa 6-mal dem vergangenen Jahresumsatz. Für ein Unternehmen mit diesem Margenprofil, Auftragsbestand, Cashflow und Rückkaufintensität ist dieses Multiple viel interessanter, als es während der Softwareboomjahre 2021 oder 2022 ausgesehen hätte.

Die Aktie sieht im Vergleich zu ihrer eigenen jüngsten Handelshistorie ebenfalls gedrückt aus. Der 52-Wochen-Bereich von CRM liegt bei 163,52 bis 296,05 US-Dollar, die Aktien befinden sich weiterhin nahe dem unteren Ende dieses Bandes. Das beweist nicht, dass der Boden erreicht ist. Aber es zeigt, wie aggressiv der Markt den Namen bereits bestraft hat. Die Beweislast verschiebt sich nun auf die Frage, ob die tatsächlichen Fundamentaldaten von Salesforce diese Bestrafung rechtfertigen. Momentan spricht die Evidenz weiterhin dafür, dass sie es nicht tut.

Risiken für die Bull Case

Hier gibt es reale Risiken, die ernsthafte Investoren ehrlich abwägen sollten.

Zuerst könnte der Software-Verkauf nicht beendet sein. Wenn Investoren die SaaS-Multiplikatoren überall weiter komprimieren, können selbst starke Unternehmen länger billig bleiben, als es die Bullen erwarten. Makrobedingungen und Stimmung können die Fundamentaldaten über längere Zeiträume hinweg überlagern.

Zweitens muss Salesforce immer noch beweisen, dass Agentforce zu einem beständigen, materialen Wachstumsfaktor wird und nicht nur zu einem frühen Ausbruch von Begeisterung. Die aktuellen ARR-Zahlen sind vielversprechend, aber das Unternehmen muss die fortgesetzte Expansion bei Produktionsbereitstellungen und neuem Geschäftsvolumen in den nächsten zwei bis vier Quartalen demonstrieren.

Drittens muss das Unternehmen Informatica gut integrieren und diesen Datenlayer-Vorteil in eine schnellere, monetisierbare KI-Akzeptanz umsetzen. Große Übernahmen bringen Ausführungsrisiken mit sich, und Salesforce hat eine gemischte historische Bilanz bei großen Geschäften.

Viertens, wenn die breitere Wirtschaft schwächelt und die IT-Ausgaben der Unternehmen gekürzt werden, ist die Umsatzsichtbarkeit von Salesforce durch den Auftragsbestand stark, aber nicht unbegrenzt. Ein echtes Rezessionsszenario würde die Wachstumsraten selbst für die besten Anbieter unter Druck setzen.

Aber genau deshalb ist das Setup für contrarian Investoren interessant. Der Markt preist bereits viel Skepsis ein. Um von hier aus eine strukturell bärische Sicht zu rechtfertigen, müssten die Investoren signifikante fundamentale Verschlechterungen sehen – nicht nur sektorenweite Angst. Bisher deutet die jüngste Evidenz weiterhin in die entgegengesetzte Richtung.

FAQ: Häufige Fragen zur Salesforce-Aktie im Jahr 2026

Warum ist die Salesforce-Aktie 2026 gefallen?
Die Salesforce-Aktie ist gefallen, hauptsächlich weil Investoren den Softwaresektor aufgrund der Angst, dass KI die traditionellen SaaS-Ökonomien stören könnte, aggressiv neu bewertet haben, während die eigene Prognose von Salesforce für das Geschäftsjahr 2027 nur als moderat über den Erwartungen angesehen wurde, anstatt dramatisch darüber.

Wächst Salesforce noch?
Ja. Salesforce berichtete von einem Umsatz von 41,5 Milliarden US-Dollar im Geschäftsjahr 2026, was einem Anstieg von 10% im Vergleich zum Vorjahr entspricht, und leitete einen Umsatz von 45,8 bis 46,2 Milliarden US-Dollar für das Geschäftsjahr 2027 an, mit einem langfristigen Ziel von 63 Milliarden US-Dollar für 2030.

Leistet Agentforce einen echten Unterschied für Salesforce?
Die neuesten Daten deuten darauf hin, dass es so ist. Salesforce berichtete von einem Agentforce ARR von 800 Millionen US-Dollar (ein Anstieg von 169% im Vergleich zum Vorjahr), mehr als 29.000 abgeschlossenen Geschäften und fast 50% Wachstum bei den Produktionsbereitstellungen im Quartalsvergleich.

Was macht Salesforce anders als schwächere SaaS-Unternehmen?
Salesforce kombiniert enorme Skalierung, tief verwurzelte Unternehmens-Workflows, hohe wiederkehrende Einnahmen, starke Cash-Generierung und einen Auftragsbestand von 72,4 Milliarden US-Dollar — Merkmale, die die meisten kleineren SaaS-Anbieter nicht erfüllen können.

Ist Salesforce zurzeit unterbewertet?
Das bullische Argument ist, dass die Aktie viel schneller gefallen ist als das Geschäft schwächer geworden ist. Mit etwa 6-mal dem vergangenen Umsatz bei 35% freien Cashflow-Margen und einem Rückkaufprogramm von 25 Milliarden US-Dollar ist die Bewertung viel interessanter als sie während des Softwarebooms erschien.

Fazit: Warum Salesforce unfairer Weise schlecht bewertet aussieht

Salesforce wird von einem breiten Angsthandel im Softwarebereich getroffen. Dieser Teil ist real. Aber breite Angstgeschäfte führen oft zu Preisfehlern, insbesondere wenn sie die Grenze zwischen fragilen Anbietern und dominierenden Plattformen verwischen. Salesforce besitzt weiterhin Skalierung, wiederkehrende Einnahmen, enorme Cash-Generierung, tiefe Unternehmensbeziehungen, steigenden KI-Antrieb und eines der aggressivsten Kapitalrückführungsprogramme in der Softwaregeschichte.

Das bedeutet nicht, dass CRM kein Risiko hat. Es bedeutet, dass die Aktie zunehmend wie ein hochwertiges Franchise aussieht, das so bewertet wird, als wäre es nur ein weiteres generisches SaaS-Opfer. Historisch sind dies oft die Arten von Setups, die für langfristige Investoren, die bereit sind, über kurzfristige Stimmungen hinwegzusehen, am wichtigsten sind.

Meine Sichtweise ist einfach: Salesforce ist nicht kaputt. Der Markt bewertet es so, als ob es das wäre. Bei 176 US-Dollar, mit einem freien Cashflow von 14,4 Milliarden US-Dollar, einem Auftragsbestand von 72 Milliarden US-Dollar, einer Rückkaufgenehmigung von 50 Milliarden US-Dollar und zunehmendem Agentforce-Antrieb erzählt die Aktie eine Geschichte, die das Indexband derzeit nicht hören will.

Alle genannten Marktdaten vom 15. April 2026. CRM wurde um etwa 9:25 Uhr CDT bei 176,15 US-Dollar gehandelt. Dieser Artikel dient ausschließlich Informations- und Bildungszwecken und stellt keine Anlageberatung dar. Führen Sie immer Ihre eigene Due Diligence durch, bevor Sie Anlageentscheidungen treffen.

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Updated for 2026

This article has been reviewed and updated to reflect the latest developments in value investing. The investment landscape continues to evolve, and the principles outlined in this guide remain as relevant as ever. Key areas to monitor include Salesforce, CRM, SaaS, and related market trends that may impact your investment decisions. Staying informed about regulatory changes, interest rate movements, and sector-specific developments is essential for making sound investment decisions in 2026. The core principles of diversification, risk management, and long-term thinking continue to be the foundation of successful investing, regardless of short-term market fluctuations. Always consult with a qualified financial advisor before making significant investment decisions, and ensure your strategy aligns with your personal financial goals, risk tolerance, and time horizon.

What's Changed in 2026

• Market conditions: Interest rate policy and inflation trends continue to shape investment decisions across all asset classes, with defensive sectors gaining attention during periods of uncertainty.
• Regulatory updates: New regulations may impact specific sectors, so stay informed about changes that affect your portfolio and tax-advantaged accounts.
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